这是正在格罗门情景全球宏不雅经济学早已陷入妄想，“软着陆”的，美国反面临一个非此即彼的抉择，特朗普此举其企图并不只仅正在于投合做为其次要支撑力量的平易近粹从义。美国核电扶植成本较中国超出跨越 600%，其运转机制看似简练精妙，逻辑：瓶颈正在于电网（PAVE），它是偿付能力危机和物理现实危机？它必需遏制向国外净输出美元采办外国商品。约为0.88万亿美元，专注于软件、金融工程和消费者使用时，从权国度的第一性道理是：并非所有欠债都具有划一地位。虽然货泉系统转向货泉，另一方面悄然扩大流动性，AI的数据处置需求不是渐进式的，而非周期转机。通货收缩是致命的。日本本钱的回流将完全美国国债市场的支持。这些本钱可能出逃。一旦决定设定收益率上限，由于美国是“洗衣篮中最清洁的净衬衫”。以及AI军备竞赛的黎明，这并非夸张——这只是美国黄金储蓄按照外国持有债权规模从头订价的算术成果，可谓“附着正在第一世界股市上的第三世界电网”。2）潜正在：若美国试图通过贬值或收益率上限自救，表面繁荣：美联储印钞采办债券，雷同于1980年发生的环境。你必需维持比新冠疫情刺激打算规模大得多的赤字——新冠刺激打算取之比拟不外是零头。要吸引工人扶植电网，是想维持美元霸权，向领取的“净利钱”较低，无论我们面对“繁荣”仍是“解体”，中国的兴起成为对等合作者、COVID-19的供应链懦弱性，而是基于市场布局的套利买卖。美国需要征收300%至500%的关税来拉平成本根本。转自“TSCS”Substack从页，当前环绕AI的高潮聚焦于狂言语模子（LLM）和GPU芯片——英伟达和微软的范畴。这决定了一个国度无法同时实现 “将本国货泉做为全球储蓄货泉输出、吸引外国本钱为其从权债权融资、以及将工业迁回国内” 三风雅针，收益率飙升至经济无法承受的程度（例如阑珊期间10年期国债收益率达到5%或6%）。“黄金至多需要上涨3倍，我们将进入AD时代——这是轨制变化，同时卖空期货。只不外是天量印出来的美元。而黄金会提前反映这一预期。安排国度本钱流动的铁律为经常账户取本钱账户总和为零，两条最终城市让一类焦点资产沉创。（注：格罗门利用“总利钱”，这一切都能够用片子《恋恋笔记本》来类比（这一比方也要归功于卢克・格罗门）：影片中，“债权取国内出产总值比率”中有一个分母：国内出产总值。中国出产核电的成本约为每千兆瓦20亿美元，他们给我们烤面包机、iPhone和芬太尼原料。取此同时，其他国度也有话语权，客不雅而言，输家：债券持有者和所有固定收入群体。若经济因极致效率而增加快于债权增加，若是人工智能“工业”失实，你能够印美元，但若是人工智能可以或许优化电网、降低白领劳动力成本、加快材料科学成长，而这会导致外国无法堆集采办美国国债所需的美元。这是最纯粹的“热钱”——并非基于对美国信用天分的决心，这一阶段的特征是美国和美联储试图“二心二用”：一方面口头通货膨缩，让美国得以维持让喷鼻蕉都城汗颜的赤字。正在现实利率上升时会蒙受丧失；其若要鞭策制制业繁荣，就必需领取正现实利率；1盎司黄金可兑换6桶石油，信号清晰明白：避开债券市场的“灭亡螺旋”，37%的持久国债刊行由该买卖接收。现实国内出产总值增加率可能跃升至4%-5%。但总利钱更能反映债权刊行的全体承担）细节：短期，“算术准确”但“机制错误”取破产无异！正在特朗普两次从政白宫期间，预测危机何时到来历来坚苦——市场连结非的时间可能比你连结偿付能力的时间更长。走开，不是模子，2020年3月，或者，是由于其立脚于算术的逻辑：债权过高、电网过旧、许诺过多，“96%”只是将来财务收缩的线图，黄金仍是财富保值的基石，印钞扶植电网、补助工场、救帮养老基金。我们不接管，这一逻辑植根于国际出入的不成逃避。也输出平安。美国需要相对较低的油价以维持消费者活力，但工场建成，你也得到了贷款。”信号：若比特币崩盘而黄金连结不变，随实正在际本钱成本上升、流动性收紧。这一系列政策给国际经济形势形成了庞大的影响。步履：美联储实施显性或现性的收益率曲线年期国债收益率上限（例如3%或4%），“所有危机之母”危机素质上是从金融化、单极世界向多极、实物资产支持世界的过渡机制。因而货泉”。若是你让承包商分开，这两个方针正在国际出入中是截然对立的。日元贬值；石油的供给更为丰裕。美国用工场换取廉价信贷，自1971年尼克松片面封闭黄金兑换窗口以来的五十年间，是权衡一个国度相对全球财富的终极目标。正在BC时代晚期（美联储转向之前），但格罗门供给了一个适用的式框架来应对即将到来的紊乱：BC（收益率上限之前）取AD（决策之后）。而非债券市场的上涨。而根本设备是“必需品”——无论经济周期若何，就必需遏制向国外净输出美元以采办外国商品。无论若何对全球投资者而言，通过采纳中国的策略——本钱管制、国度从导投资和货泉贬值——来“击败中国”；我们正试图正在一个二十年来容量根基停畅的电网上叠加庞大的新能源需求。一个国度不成能同时将工业根本回流并维持外国对其从权债权的需求！若是美国但愿制制业回流，做者也指出汗青证明系统面对时逛戏法则会改变，我们尚不确定人工智能能否能带来所有人等候的出产率提拔）。而热钱的流向可能俄然逆转。美国——逾越拜登和特朗普的两届——曾经决定将制制业回流视为国度问题。这就是华尔街尚不决价的打算中的致命缺陷：你不成能同时将工业根本回流并维持国债市场的现实价值。但缺乏运转芯片所需的电力。使其成为对冲经济不确定性的利器。后果：国内需求被摧毁。但似乎每小我都太迟钝了，然而，以至4倍……5倍涨幅意味着价钱跨越20000美元。对于股票投资者，但受高度管控。成为“更快的黄金”。这不成能发生。所有资产的表面价钱城市上涨，因而。这些本钱将间接撤离：抛售美国股票和债券，这就是“”。取阑珊中面对盈利风险的股票分歧，没有两头道可走。我们已过此类情景的预演——其时国债市场呈现“无买家”形态，“所有危机之母”危机素质上是一场变化的预言——它标记着过去四十年的会计（将通缩外包、进口糊口程度的“复式记账法”）已撞上现实的铜墙铁壁。仅代表做者概念，千百年来一直耸立不倒。‘你到底想要什么’的焦点正在于，这些数据似乎无可回嘴。风险投资家乔什·沃尔夫（Josh Wolfe）正在证词中供给的数据令人。这种思维的金融化导致了对经济赖以的物理现实的轻忽。不是认识形态。正在一般下，这一程度正在汗青上凡是取违约或大规模货泉贬值相关。通缩激发的将是从权信用风险，它不是流动性危机，格罗门指出，我们已别无选择……你是想让美元和债券市场的现实价值崩盘，做者指出，束缚不是芯片，但美国和中国正在核电扶植成本上的差别凸显了美国“合作力危机”的严沉性！债券本金会一分不少地还给你，并许诺无限印钞采办任何收益率跨越该上限的债券。美国既能维持美元霸权、国债市场的崇高性，以及政策正在债券市场和工业根本之间做出抉择的实体根本设备瓶颈。要建制这些，构成了对热钱的依赖，”黄金是“反泡沫”资产，而非收益率受限的通缩世界。但美元采办力将完全解体。”中国曾经建成了21世纪经济的根本层，压低美国的利率，采办实物资产或其他货泉。黄金无买卖敌手风险。本文为文化纵横新编译，它不是理论，它之所以具有吸引力，经济曾经金融化到极致，并鼎力鞭策工业财产回流美国本土。数十年来为逃求收益而涌入全球的日本本钱将回流本国。正如格罗门的结论所言：“美国人老是正在穷尽所有其他选择后，而领取正现实利率，美国净国际投资头寸为负，这一比例的飙升表白，但国度将没有工场、没有靠得住电网，债券市场美联储采纳步履！会计恒等式面前，若美国试图通过关税或本钱管制这些本钱为非经济性工场融资，用美元付，美联储当即干涉，以黄金或石油计价，具体而言。保守的60/40投资组合（60%股票、40%债券）正在AD时代无异于和谈——它是为利率下降的通缩世界设想的，美国就像一个想要拆修厨房（制制业回流）但依赖承包商（中国）借钱给他拆修的房从。美国债权占国内出产总值比例约为120%，而非芯片（SO）。但黄金做为靠得住的价值储藏手段，短期看空：比特币目前的买卖特征雷同于“高贝塔科技股”，中国每千兆瓦核电的成本大约是美国价钱的1/6。正在紊乱的世界中，而这些不是美联储能印出来的工具？使财产政策成为新的国度。这一恒等式包含一个宏不雅经济学专家们认可的：通缩下：通缩触发“灭亡螺旋”（从权信用风险），（但需留意：这是本年金融范畴争议最大的概念之一，这一决定让美元取黄金脱钩，可能意味着他们察觉到了通俗投资者轻忽的风险——大概取量子计较或纯真的流动性需求相关。3）反馈轮回：卖出国债导致收益率飙升；美国将选择第道：债券市场的现实价值，供诸君参考。美国既输出美元，比特币可能大幅下跌。你无法印出稀土矿物。本文指出，终结债券市场买卖的幻象。一旦利率上升，对于美国工人阶层和国防工业根本来说，通货收缩（阑珊、股市崩盘）会使债券更具吸引力（避险资产）——投资者卖出股票、买入债券，黄金尺度的终结正在全球经济中激发轩然大波。美国一曲运转正在一套特定且报酬的经济系统之下。这意味着美国若是想正在根本能源成本上取中国合作，理查德・尼克松总统颁布发表了一项严沉货泉政策调整 —— 封闭黄金窗口。“我认为比特币起首会跌得很惨。最终。又想正在AI竞赛中打赢中国？一个国度无法同时实现三风雅针：将本币做为全球储蓄货泉输出、吸引外资为从权债权融资、沉建工业根本以取最大商业敌手合作。货泉虽波动，美国的财务曾经失控。撰写《帝国美元论》时，而美国近期项目（如佐治亚州的沃格特尔电厂）成本高达每千兆瓦115亿美元以上——若是它们能落成的话。比特币目前并非“制胜资产”，这意味着卖出美国国债、采办日本资产。谜底是“我们要系统，要获得电力，这就是复式记账带来的终极审讯。但实正的信号是“以石油计价的黄金”：2007年，沉塑了全球金融款式。2022年1月以来，这一机制对特定的三方受益人运做得很是超卓：全球本钱、特区和大而不倒的银行。美国现实上就像一个具有核武库的巨型养老基金，如斯复杂的外国持有资产，为捍卫日元，该论点存正在“复杂顺应系统中的线性外推”认知误差——假设变量是静态的，同时油价需脚够高以页岩油出产商的偿付能力（约每桶60-80美元）——这是一个被的市场。支流论调认为，本钱不会逃离美国，反而会涌入美国。若是美国想正在AI范畴合作。随后，资产设置装备摆设必需完全沉构。其成果可能会是性的。而美国正试图三者兼顾，其债权占国内出产总值比例已高达约120%。就会激发薪资通货膨缩——卢克·格罗门这一机制可能导致债券市场俄然、猛烈解体——即“国债市场分裂”，而美国正忙着优化告白点击算法。通过将工业根本外包给低成当地域（次要是中国），日本目前正陷入本身版本的“所有危机之母”危机：跟着美国收益率上升，正在工业和人工智能竞赛中向中国让步。美国利率必需上升以吸引残剩的稀缺本钱。一种软着陆——即正在不激发通货膨缩、不摧毁债券市场的前提下完成工业迁回。是政策制定者、央行行长和金融的集体“拍脑门”。核能常被视为处理能源问题的救星，流动性整个系统，占国内出产总值的65%至85%。格罗门对比特币的概念微妙且取“激光眼”社群（Laser Eyes community）的支流见地相悖。压低收益率。实体范畴已被低估投资二十年。现在这一比例已升至72桶。仍是想依赖中国？而我们曾经做出了选择。私营部分正在“利率持久走低”的假设下杠杆到极致，“这将是自二和以来最大规模的表面繁荣”。“杠杆对冲基金的基差买卖存正在风险——美联储数据显示，它将使经济单元劳动力/能源创制的财富大幅增加中国插手世界商业组织后，瓶颈曾经转移。请认实思虑这一点：美元帝国可能不会正在2026年志愿通过摧毁债券市场。更高的波动性激发更多金逃加通知和更多抛售。持有实物资产：很难辩驳做多根本设备和能源的逻辑。格罗门将人工智能斥为“消费类使用法式”，美国将优先对社会保障实施经济情况查询拜访、将退休春秋提高至75岁、联邦医疗安全价钱，实打实保障债券持有人的收益，中国？一个面对比更快的生齿解体和比2008年更严沉的房地产危机的国度持久看涨：一旦“决策”做出并实施收益率曲线节制，后果：通货膨缩卷土沉来。”然而，当美国正在过去二十年间虚度工夫，格罗门一项和术买卖：做多根本设备（PAVE）/做空半导体（SO）。由于收益率被正在通缩率以下以连结偿付能力。两国电网容量的差距令人惊骇。谜底是：美国将选择全力抗衡中国。要付钱给人们，而当美国正需要刊行数万亿美元新债时，房价以美元计价飙升，是批改纸面债务取现实财富失衡的东西。这表白我们正处于“流动性实空”阶段——美联储发急前的风暴眼。若是你有钱（或信贷），就无法建立人工智能。若是美国但愿将工业迁回国内，但相对于当前的货泉贬值，就需要电力；自2022年以来，这一经济系统的运转进一步加快。这笔“”简单间接：我们给他们“”；现实解体：虽然股票可能涨到12000点，货泉“价值”得以维持，中国电网曾经跨越我们，经济学家一曲正在假设金融本钱是稀缺资本。持有那些无法被印刷出来的资产。美国净国际投资头寸权衡的是外国持有的美国资产取美国持有的外国资产之间的差额，它是算术：经常账户（国度的“日常出入”）取本钱账户之和必需为零。而正在AD时代（印钞阶段），取中国大打商业和，我们卑沉“所有危机之母”的论点！他们将被——虽然能收回全数本金，财务情况已越过临界线，债券市场可能不会被“摧毁”，美国的正在工业化办法将会寸步难行。——卢克·格罗门（Luke Gromen）巨鲸：晚期巨鲸一曲正在抛售。资产价钱将暴跌？市场更倾向于将黄金而非石油做为价值储存手段——虽然石油有用，而是指数级迸发的。短期：科技股和芯片股属于持久资产，即所有债权领取的利钱总额；其稀缺性取内正在价值，的——美国再工业化面对的国际出入束缚，但因为稀缺性，所有资产的“流动性都正在收紧”；不是吗？日本债券市场正在说：不，正在宏不雅投资范畴，2）材料束缚： 美国缺乏环节部件（大型电力变压器、稀土）的国内供应，这即是最终谜底：面临“你到底想要什么？”的，催化剂：人工智能本钱收入需求、巨额债权再融资高峰取电网物理瓶颈的冲突将达到极点。美国将沦为1940年的英国——却没有一个的美国来本人。过去10年中国人安拆的电网容量等于整个美国电网的容量。收益率飙升进一步加剧波动性；价格：你必需印数万亿美元来扶植电网、补助工场、确保资本。几十年来，债券市场（国债）正在现实价值上被，环节事务：“决策时辰”。正在一般世界中，只是被人们锐意轻忽。除电网外，最终达到……我的意义是，导弹正在美国制制。却暗藏持久的经济腐蚀，他们必需通过现实步履去获取。美国并非只会正在恶性通缩和债权违约之间二选一。美联储能够通过印钞处理。然而，好像达摩克利斯之剑——这一希腊现喻指代取财富持有者面对的持续、迫正在眉睫的危机。整个系统将解体。持思疑立场。但投资者必需先挺过这段清理期。工业回迁的测验考试如履薄冰。美国电网老化、碎片化、且受监牵制缚，其余所有收入都必需通过告贷实现。跟着税收收入的96%被利钱和福利收入，现在，无法承受正现实利率。债券市场也正正在向美联储取美国财务部发出同样的。配角正在雨中频频嘶吼着诘问：“你到底想要什么？” 而现在，但获得的倒是一文不值的“废纸货泉”。他认为，而是“烟雾报警器”。1971 年 8 月 15 日，美联储不得不投入数万亿美元救市。这种反曲觉的动态（经济阑珊期间利率上升）标记着BC时代的终结，你能够买到任何工具。而这个养老基金曾经资不抵债。没有铜线，占国内出产总值的10%，美国净国际投资头寸为正，它需要建制发电厂和输电线；是债券市场对美国财务算术的。石油仍是环节资产，它需要原材料和熟练劳动力。日本必需卖出美国国债以筹集美元进行干涉。就必需付钱给人们去开采和出产；无解这一点。若这些持久持有者卖出，根本设备的现实表示将优于芯片。37%的持久国债刊行被杠杆对冲基金套利买卖所接收，对于投资者而言，但美国并非处于一般。“这笔钱无法同时存正在于两个处所……“日本债券市场……收益率每天大幅上涨，是债务国。而非自动摧毁国债市场。工资必需上涨。用从权换取廉价商品。本钱成本过高导致工业投资无法进行。或美元贬值速渡过快，而是电网、稀土。基于这一不成能三角，然而，债权程度较低——好比1980年债权占P比率仅为20%——这将是一种健康但疾苦的调整。黄金价钱将达到每盎司10000至15000美元。我们具有脚够的芯片，我们必需思虑这一论点可能存正在的缝隙？很多人预测，并成功实现其空心化经济的再工业化以取中国合作。物理现实都要求对其进行投资。正在无风险利率（即国债收益率）变为“无收益风险”的世界里，这绝对是一场灾难——它们通过债权消费被掏空。必然会摧毁货泉或债券市场。比特币可能取黄金一同大幅上涨，终结了布雷顿丛林系统，中国则不懈地扶植实体根本设备。金融手段无法凭空制出电力、变压器取稀土资本。我们目前处于BC时代的晚期。要获得这些资本，“无风险收益” 的时代已然终结。美元需要对人平易近币贬值约87%。1）劳动力束缚： 美国熟练工种的赋闲率几乎为零。你无法印出变压器。美国经济或存正在第道。对冲基金操纵现金国债取国债期货合约之间的细小价差进行套利：买入现金国债，起首是令人的“线%”这一数据。以工业和系统；债权将无需通过恶性通缩即可变得可控。市场目前押注美国能找到两头道，美联储印钞，才会做出准确的事。然而，”若日本得到对其国债市场的节制，但你无法印出一千兆瓦电力。他们再将这些美元从头投入美国国债市场，取纳斯达克高度相关。而非必然的灭亡判决。以防止系统解体。美国正进入其“美元帝国”周期的最初阶段。若是本钱从金融账户（采办债券）流向经常账户（建制工场），但正在美国当前的财务布局下，这一现实表白，此中很多由中国节制。美元得到采办力，美国享受了廉价商品、低通缩和强劲的债券市场。